跌 50% 要涨多少才回本：一条被算错最多的算术

左边和右边这两列的差距，就是这篇要讲的全部内容。表看完其实道理就懂了，剩下的是为什么、以及这条算术真正该用在哪儿。

为什么不是涨回同样的百分比

百分比是有分母的，而下跌把分母改小了。

10000 块跌 50%，剩 5000。现在你要从 5000 涨回 10000，涨的那 5000 相对于新的本金 5000，就是 100%。跌的时候分母是 10000，涨的时候分母是 5000——同样是 5000 块钱，占的比例翻倍。

写成算式是这样：回本涨幅 = 跌幅 ÷（1 − 跌幅）。跌 50% 代入就是 0.5 ÷ 0.5 = 100%；跌 80% 是 0.8 ÷ 0.2 = 400%。分母那个「1 减跌幅」就是你还剩多少，剩得越少，分母越小，商就冲得越快。

这不是加密市场特有的东西，股票、基金、任何按百分比记账的地方都一样。只是加密的日内波动幅度大得多，所以你会更频繁地撞上这条曲线的陡峭段。

换个角度也能看明白同一件事：跌 50% 是乘以 0.5，回本要乘回 2，而 0.5 和 2 互为倒数——它们不是「差 50%」的关系，是「差一倍」的关系。百分比这个说法本身有点误导，它让加和减看起来对称，但乘除从来就不对称。你把跌幅换成倍数来想，直觉马上就对了：跌到剩四分之一，当然要翻四倍才回得来。

还有一个更常见的翻车版本：连续两次 −50% 不等于 −100%，而是 −75%（剩下四分之一）。同样，连续两次 +50% 也不是 +100%，是 +125%。所以「这周跌 20%、下周涨 20%」听起来打平了，实际上你还亏 4%。这个 4% 每来回一次就吃一口，行情越是横着来回震，它吃得越勤。

后半段有多陡

前半段其实挺温和的。跌 10% 只要涨 11.1%，几乎感觉不出差别；跌 20% 要涨 25%，也还在直觉范围内。这也是为什么很多人从来没意识到这件事——小亏小赚的时候，这条曲线接近一条直线。

问题出在过了一半以后。跌 60% 要涨 150%，跌 70% 要涨 233%，跌 80% 要涨 400%，跌 90% 要涨 900%。每往下多跌 10 个百分点，回本要求不是多几十个百分点，而是翻着倍往上跳。

我把这条曲线做成了一个可以拖的回本尺：拉动跌幅刻度，回本涨幅实时跟着变。看数字表格没感觉的话，拖一遍那个滑块会直观很多——尤其是从 50% 往 80% 拖的那一段，数字冲得非常快。

手续费和滑点让它再陡一点

上面那张表是纯价格算术，假设你买卖不花钱。现实里不是。

每一次买入卖出都要付手续费，主流交易所的现货费率通常在千分之一上下这个量级，具体数字各家不同、还随等级和活动变，得看你用的那家当期的费率页。单看一次交易，这点钱几乎不影响上面的结论；但如果你在下跌途中反复割肉又追回来，来回几次，累积的成本会实实在在地把回本线往上抬。

滑点是另一笔。你按市价单成交时，实际成交价往往比屏幕上那个价差一点，尤其是在盘口薄、行情急的时候——这正是急跌当下的典型状态。盘口那两列数字那篇讲的就是这个。

所以真实的回本要求，是「价格算术要求 + 你这段时间来回交易的所有成本」。我见过有人算了半天回本价，却完全没把自己在下跌途中来回操作那七八次的成本算进去。

这条算术真正的用处

它的用处不是让你在套牢之后算「还要涨多少」——那时候算了也只是难受。

它真正该用的时刻，是你还没进场、正在决定投多少的时候。把问题反过来问：如果这笔钱跌到只剩一半，我需要它翻一倍才回来，我愿不愿意接受这个前提？如果答案是不愿意，那这个仓位就太大了。

这也是我个人不太愿意碰高杠杆的原因之一——不是因为杠杆本身有什么道德问题，而是杠杆会把「跌 50%」这件事从需要一波大行情，压缩成一个下午就能发生的事，而回本要求一点没变，还是 100%。这条不对称在杠杆下变得非常不划算。当然这只是我自己的取舍，别人有别人的算法。

顺带说，很多人第一次认真面对这条曲线，是在看清算数据或者未平仓量突然掉一大截的时候。那些数字背后就是一批人的仓位被这条不对称吃掉了。想理解那些数字怎么读，可以看未平仓量说明了什么。

分批买入会不会改变这条曲线

会，但改的不是曲线，是你站在曲线的哪个点上。

回本涨幅这条算术，管的永远是「从你的成本价到现价」这一段。如果你在下跌途中又买了几笔，你的平均成本被拉低了，那么从现价回到新的平均成本，需要涨的幅度自然比原来小。这就是很多人说的「摊薄」。

但这里有个必须说清楚的地方：摊薄降低的是回本所需的涨幅，不是你亏的钱。你手上的总金额并没有因为多买几笔而变多，只是分母换了。而且你投进去的本金变大了，也就意味着如果继续跌，绝对损失更大。把摊薄当成一种「变便宜了」的错觉，是这条算术最容易被用歪的地方。

另外，「一直往下补」这个动作只有在你确信这东西还会回来的前提下才成立，而这个前提在加密市场里没有任何保证——不少代币的价格再没回到过历史高点，也有一些项目直接消失了。回本曲线只描述算术，它不承诺任何东西一定会涨回去。

换个问法：我能接受的最大跌幅是多少

把回本曲线反过来用，能得到一个更实用的东西。

先问自己：我愿意为这笔钱等多久？如果答案是"最多一年"，那么再问：一年里我认为它有可能涨多少？假设你的答案是 50%（这已经不算保守了），那么反推回去——能在一年内靠 50% 涨幅回本的跌幅，大约是 33%。

也就是说，在这个假设下，跌超过三分之一你就很可能出不来了，至少在你设定的时间框架里出不来。这个数字不是什么规则，它只是把"我愿意等多久"和"我能承受跌多少"两件事连了起来——而大多数人从来没把这两件事放在一起想过。

连起来之后，仓位大小的问题就有了一个可算的答案：如果你不能接受整笔钱跌三分之一，那就别投这么多。这条推理不需要任何关于市场的预测，只需要关于你自己的两个数字。

最后补一句关于时间的：这条算术里完全没有时间这个变量，但现实里时间是最贵的成本。一笔钱套在里面等三年，即使最后回本了，你也损失了这三年它本来可以做别的事的机会。回本曲线只算价格，算不了这个。

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