Liquidations chez Binance, ce que le total compte et ce qu'il rate

Dès que le marché décroche, la même phrase circule : « Sur les dernières 24 heures, tant de centaines de millions de dollars ont été liquidés sur l'ensemble du marché, tant de milliers de traders touchés, surtout des positions longues. » Cinq chiffres tiennent dans cette phrase — la durée, le périmètre, le montant, le nombre de personnes et le sens — et aucun ne se calcule de la même façon.

On les reprend un à un. Le point à retenir figure noir sur blanc dans la documentation développeurs de Binance : le flux public des liquidations ne transmet, pour chaque paire, que la dernière liquidation de chaque intervalle de 1 000 millisecondes. Un total construit à partir de ce flux n'enregistre qu'une partie de ce qui se passe, précisément pendant les secondes les plus agitées.

Le montant liquidé mesure la taille des positions, pas les pertes

Chaque ordre de liquidation indique une quantité et un prix moyen. Les sites de données multiplient l'un par l'autre et obtiennent la valeur notionnelle, c'est-à-dire ce que pèse la position au prix du marché.

Prenons une hypothèse : un compte détient une position longue de 2 BTC ouverte avec un levier de 20, liquidée à 60 000 dollars. La statistique enregistre 2 × 60 000 = 120 000 dollars. Or la marge déposée, à ce levier, tourne autour de 6 000 dollars ; en marge isolée, c'est le maximum que ce compte peut perdre. Entre 120 000 et 6 000, il y a un facteur vingt — le levier, justement.

Lu correctement, « un milliard de dollars liquidés » signifie que des positions d'une taille totale d'environ un milliard ont été fermées de force. L'argent réellement sorti des comptes est bien inférieur, et la statistique ne permet pas de le calculer : personne ne publie le levier ni le mode de marge de chaque compte.

Une liquidation par seconde : ce que le total ne voit pas

Les agrégateurs n'ont pas accès aux registres internes des plateformes ; ils s'abonnent à ce que celles-ci diffusent publiquement. Pour les contrats à terme USDⓈ-M de Binance, la documentation décrit ainsi le flux de liquidations de tout le marché (en substance) :

• il diffuse les ordres de liquidation forcée de toutes les paires ;
• pour chaque paire, seul le dernier ordre de liquidation sur 1 000 ms est envoyé, sous forme d'instantané ;
• s'il n'y a eu aucune liquidation pendant ces 1 000 ms, rien n'est envoyé.

Les jours calmes, une par seconde suffit largement. La difficulté surgit lors d'une chute ou d'une envolée brutale, quand une même paire enchaîne plusieurs liquidations dans la même seconde : le flux ne laisse passer que la dernière.

Exemple fictif : dans une même seconde, BTCUSDT liquide cinq ordres de 0,5 ; 3 ; 0,2 ; 8 et 0,1 BTC, dans cet ordre. Total : 11,8 BTC. Le flux ne publie que l'ordre de 0,1 BTC. Une statistique qui se contente d'additionner ce flux inscrit 0,1 pour cette seconde, et non 11,8. L'ordre de 8 BTC n'existe pas pour elle.

L'agrégateur ne se trompe pas dans ses calculs ; il ne voit simplement rien d'autre. Autrement dit, plus le mouvement est violent, plus il peut manquer de liquidations dans le total public. Le chiffre « tout le marché » se lit davantage comme un plancher que comme un décompte exact.

Autre précision : dans la même documentation, le flux des transactions agrégées distingue les transactions du fonds d'assurance et celles du désendettement automatique (ADL) des transactions ordinaires du marché. Une position liquidée ne finit donc pas toujours dans le carnet d'ordres, et cette partie-là non plus n'est pas visible en entier depuis l'extérieur.

Pourquoi un ordre SELL compte comme « longs liquidés »

Chaque ordre du flux porte un champ de sens : SELL ou BUY. C'est le sens de l'ordre de liquidation, pas celui de la position fermée.

• Pour fermer une position longue, il faut vendre : une liquidation de sens SELL a fermé une position longue et va dans la colonne des longs liquidés.
• Pour fermer une position courte, il faut racheter : sens BUY, courts liquidés.

Si vous regardez un jour le flux brut, le piège est de lire à l'envers : une série de SELL ne veut pas dire que les vendeurs à découvert sautent, mais les acheteurs.

Dans l'exemple de la documentation, l'ordre est de type LIMIT avec une validité IOC (ce qui n'est pas exécuté immédiatement est annulé). D'où deux quantités dans le message : la quantité d'origine et la quantité exécutée cumulée. Laquelle chaque site multiplie par le prix, on ne le sait pas de l'extérieur — encore une source d'écart entre les totaux.

D'où vient le nombre de traders liquidés ?

Voici les champs du message : type et heure de l'événement, paire, sens, type d'ordre, validité, quantité d'origine, prix, prix moyen, statut, dernière quantité exécutée, quantité cumulée et heure de la transaction. Aucun ne permet d'identifier un compte.

Un gros compte peut être liquidé en plusieurs ordres ; plusieurs comptes peuvent l'être dans la même seconde et n'apparaître que sous un seul message. Avec ce flux, impossible de compter des personnes.

Le nombre de traders liquidés repris dans la presse est fourni par chaque site de données. Nous n'avons pas trouvé de description publique de la méthode ; mieux vaut le considérer comme une estimation. Le comparer à celui d'une autre chute (« cette fois, plus de traders ont sauté ») suppose que les deux ont été calculés de la même manière, ce qui n'est pas vérifiable non plus.

« Dernières 24 heures » et « tout le marché » : qui fixe le périmètre

« Dernières 24 heures » désigne en général une fenêtre glissante : à 9 h du matin, elle couvre depuis 9 h la veille ; à 21 h, la première moitié a déjà changé. Deux captures prises à des heures différentes ne portent pas sur la même période. C'est le même problème que dans à partir de quelle heure compte la variation sur 24 heures.

« Tout le marché » n'est pas non plus une liste figée. Chaque site choisit les plateformes qu'il additionne, s'il inclut les contrats COIN-M, s'il inclut les petites cryptos. Et chaque plateforme publie selon ses propres règles : chez Binance, une liquidation par paire et par seconde ; pour les autres, il faut vérifier au cas par cas. Que deux sites affichent des totaux très éloignés à la même minute n'a rien d'étonnant.

Avant de lire ce chiffre, deux questions : de quel site vient-il, et quelles plateformes son « tout le marché » recouvre-t-il ? Sans réponse, il ne reste à lire que l'ordre de grandeur.

Lire les liquidations avec le prix et l'intérêt ouvert

Seul, le montant des liquidations répond à une question : quelle quantité de positions a été fermée de force il y a peu. Croisé avec deux autres données, il devient plus précis :

• Chute brutale, liquidations de longs en hausse et intérêt ouvert en net recul au même moment : un groupe de positions longues est sorti contraint, pas par choix. Une partie de la baisse a été poussée par des ordres de liquidation.
• Chute brutale avec un intérêt ouvert presque stable : peu de positions ont été fermées, ou de nouvelles se sont ouvertes en même temps. Si le total des liquidations paraît énorme, mieux vaut revérifier sa source et son périmètre.

La liquidation se déclenche sur le prix de marque, pas sur le dernier prix de la bougie ; le détail est dans prix de marque ou dernier prix. C'est pourquoi une longue mèche sur le graphique laisse parfois peu de liquidations, et parfois l'inverse.

« Tant de longs ont sauté que les courts ont gagné » : ce chiffre ne permet pas de l'affirmer. La répartition des positions encore ouvertes, c'est le ratio long/short qui la décrit — il parle de ceux qui restent ; les liquidations parlent de ceux qui viennent de sortir.

Questions fréquentes

Règles et champs du flux de liquidations d'après la documentation développeurs de Binance (contrats à terme USDⓈ-M, flux WebSocket de marché) : All Market Liquidation Order Streams et Liquidation Order Streams, consultées en 2026-10. Les cinq ordres et la position de 2 BTC sont des exemples fictifs.